جمعه سیاه ارز دیجیتال

در تاریخ ۱۰ اکتبر، بازار ارزهای دیجیتال با بزرگ‌ترین کاهش نقدینگی تاریخ خود مواجه شد که اکنون به عنوان جمعه سیاه کریپتو شناخته می‌شود. ظرف ۲۴ ساعت، بیش از ۱۹ میلیارد دلار از پوزیشن‌های دارای اهرم از بین رفتند و بزرگ‌ترین رویداد کاهش اهرم در تاریخ صنعت ارزهای دیجیتال را رقم زد.

این فروش گسترده پس از آن آغاز شد که دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور وقت آمریکا، تعرفه ۱۰۰ درصدی بر واردات چین را اعلام کرد و باعث ایجاد ترس از ریسک در بازارهای جهانی شد. در کلا ۲۵ دقیقه، بازار ارزهای دیجیتال با اهرم بالا و نقدینگی کم، با کاهش شدید ارزش مواجه گردید. بر اساس نرخ‌های مرجع CoinDesk (CADLI)، قیمت بیت‌کوین به ۱۰۶،۵۶۰ دلار، اتر به ۳،۵۵۱ دلار و سولانا به ۱۷۴ دلار رسید و توکن‌های با سرمایه کمتر بیش از ۷۵ درصد کاهش یافتند.

دینامیک‌های بازار و مقیاس کاهش اهرم

طبق داده‌های CoinDesk، ارزش کل موقعیت‌های باز در معاملات آتی دائمی ۴۳ درصد کاهش یافت و از ۲۱۷ میلیارد دلار در تاریخ ۱۰ اکتبر به ۱۲۳ میلیارد دلار در ۱۱ اکتبر رسید. بزرگ‌ترین کاهش روزانه در Hyperliquid رخ داد که در آنجا ارزش موقعیت‌های باز از ۱۴ میلیارد دلار به ۶ میلیارد دلار کاهش یافت.

داده‌ها نشان می‌دهند که حدود ۱۶ میلیارد دلار از مجموع ۱۹ میلیارد دلار از طریق پوزیشن‌های خرید نقد شده و تقریباً هر معامله‌گری که اهرمی ۲ برابر یا بیشتر داشته بدون توقف ضرر از دست رفته است.

بلاکچین‌های عمومی مثل Hyperliquid یک نمایش شفاف و نادر از توالی نقدینگی اجباری ارائه دادند که در آن صف نقدینگی و اجرا روی زنجیره قابل تأیید است.

استرس ساختاری و فروپاشی دفتر سفارش

این رویداد نشان داد که چگونه نقدینگی، وثیقه و سیستم‌های اوراکل به شدت در هم تنیده‌اند. با گذشتن قیمت‌ها از سطوح نقدینگی کلیدی، عمق بازار بیش از ۸۰٪ در صرافی‌های اصلی کاهش یافت.

در برخی موارد، کتاب‌های سفارش نازک باعث شد که دارایی‌هایی با سرمایه بزرگ مانند ATOM به طور موقتی تا نزدیکی صفر پیشنهاد شوند؛ بازتابی نه از ارزش منصفانه بازار بلکه از کنار کشیدن نقدینگی توسط بازارسازان. سیستم‌های کنترل ریسک فعالیت‌ها را کاهش دادند و با مشترک بودن وثیقه در میان دارایی‌ها و وابستگی به قیمت‌های محلی، حلقه‌های بازخورد نوسانات را در سراسر اکوسیستم تقویت کردند.

قیمت‌گذاری منصفانه در نوسانات

وقتی قیمت‌های سطح صرافی ناپایدار می‌شوند، نرخ‌های مرجع CoinDesk مانند CCIX و CADLI به عنوان مکانیزم‌های تثبیت‌کننده عمل می‌کنند. این شاخص‌های چند مکانی تجمیع قیمت‌ها از صدها منبع را انجام داده و با اعمال فیلترهای کیفی و رد موارد نامتعارف، یک ارزش منصفانه جهانی و مبتنی بر اجماع تولید می‌کنند.

در طول نوسانات جمعه سیاه، نرخ‌های مرجع نشان دادند که ارزش‌گذاری‌های بازار به‌طور کلی کمتر از آنچه در برخی مکان‌های خاص گزارش شده بود، افراطی بوده‌اند. این شفافیت به مشارکت‌کنندگان بازار اجازه می‌دهد تا بین بازنگری واقعی قیمت‌ها و جابجایی‌های محلی تمایز قائل شوند و مرجع بی‌طرفی برای ارزیابی عملکرد پس از معامله فراهم کنند.

تفکرات پایانی

اختلال شدید در بازار نشان داد که چگونه اهرم، نقدینگی و زیرساخت‌های مجزای بازار می‌توانند در یک حلقه بازخورد قرار بگیرند که حتی بزرگترین مکان‌های معاملاتی را تحت تأثیر قرار دهد. همچنین محدودیت‌های شفافیت در سیستمی که برخی از صرافی‌های زنجیره‌ای، مانند Hyperliquid، جریان‌های نقدی را به صورت زنده نشان می‌دهند، در حالی که مکان‌های متمرکز همچنان به عنوان جعبه‌های سیاه عمل می‌کنند، آشکار شد.

بلوغ ارزهای دیجیتال با چگونگی داخلی‌سازی این شوک‌ها تعریف خواهد شد. کنترل‌های ریسک بهتر، استانداردهای وثیقه متحد و شفافیت در زمان واقعی به همان اندازه که استفاده از شاخص‌های قیمت‌گذاری مهم است، اهمیت خواهند داشت. نرخ‌های مرجع CoinDesk به تأیید ارزش‌های منصفانه کمک می‌کنند، اما مقاومت واقعی به معماری صرافی، کتاب‌های سفارش عمیق‌تر و طراحی اوراکل مقاوم بستگی دارد.