آرامش بیت‌کوین پایدار نیست؛ این هفته خطر جهش دارد

شرکت تجاری QCP Capital مستقر در سنگاپور در یادداشتی اعلام کرد که “نوسانات ضمنی همچنان تحت فشار است و بیت‌کوین در حالی که به فصل تابستان نزدیک می‌شود، در محدوده‌ی قیمتی ثابتی گیر کرده است.” به گفته این شرکت، بازار در حال ورود به فصل تعطیلات نیمکره شمالی است، مشابه سال گذشته که نوسانات یک ماهه در ماه مارس از ۸۰ به ۴۰ کاهش یافت و قیمت بیت‌کوین نتوانست به طور قاطع سطح ۷۰ هزار دلار را بشکند. تفاوت امسال، قرارگیری بیت‌کوین در محدوده ۱۰۰,۰۰۰ تا ۱۱۰,۰۰۰ دلار برای بیشتر سه هفته گذشته است.

آرامش بازار تنها به صفحه‌های معاملات Deribit محدود نیست. شاخص DVOL این شرکت که نوسانات ضمنی ۳۰ روزه را دنبال می‌کند، در یکی از پایین‌ترین مقادیر خود در بیش از دو سال اخیر در حدود ۴۰ قرار دارد. نوسانات واقعی حتی کمتر است و نشان می‌دهد که حتی پایین‌ترین سطح‌های نوسانات ضمنی همچنان از نظر بصری “ارزشمند” به نظر می‌رسند. این اختلاف ارزش‌گذاری معامله‌گران را تشویق به فروش گاما کرده است: باز کردن موقعیت‌های دائمی کاهش یافته و استراتژی معامله بر اساس تفاوت قیمت—خرید نقدی از طریق ETFهای جدید و فروش آتی—تغییر کرده است که به گفته QCP “تقاضای طبیعی برای نوسان” را از بازار خارج کرده است.

جریان‌های معاملات در بازار آپشن‌های لیست‌شده، نیز این رکود را تأیید می‌کنند. فروشندگان گزارش می‌دهند که قراردادهای آپشن با تاریخ انقضای ژوئیه با سطوح ۱۳۰,۰۰۰ و ۱۴۰,۰۰۰ دلار به سپتامبر منتقل شده‌اند، که عملاً جدول زمانی حرکت‌های صعودی را به تعویق می‌اندازد. در همین حال، نرخ انحراف آپشن‌های فروش در Deribit مسطح شده است، زیرا هج‌های کوتاه‌مدت بی‌ارزش منقضی می‌شوند—این نوع رفتار اغلب پیش از یک حرکت جهت‌دار زمانی که محرک‌های اقتصاد کلان وارد می‌شوند، رخ می‌دهد.

این هفته می‌تواند آرامش بیت‌کوین را بشکند

محرک‌های احتمالی نزدیک هستند. چهارشنبه، اداره آمار کار داده‌های قیمت مصرف‌کننده ماه مه را منتشر خواهد کرد. در ماه آوریل، شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در مقیاس ماهانه ۰.۲ درصد و در مقیاس سالانه ۲.۳ درصد افزایش یافت، در حالی که قیمت‌های اصلی (Core CPI) نیز ۰.۲ درصد در ماه و ۲.۸ درصد در سال رشد داشتند.

اقتصاددانان انتظار دارند که شاخص CPI در ماه مه به ۰.۳ درصد در مقیاس ماهانه و ۲.۵ درصد در مقیاس سالانه افزایش یابد و شاخص Core CPI نیز به ترتیب به ۰.۳ درصد و ۲.۹ درصد برسد. روز پنجشنبه، قیمت‌های تولیدکننده (PPI) نیز منتشر می‌شوند: در آوریل، شاخص PPI به میزان ۰.۵ درصد کاهش یافت، اما همچنان در مقیاس سالانه ۲.۴ درصد بود. انتظار می‌رود که شاخص PPI در ماه مه به ۰.۲ درصد برسد و نرخ سالانه نزدیک به ۲.۴ درصد باقی بماند.

تورم تنها متغیر اقتصاد کلان در حال بررسی نیست. گزارش غیرمنتظره قوی اشتغال آمریکا در جمعه گذشته، با ۱۳۹,۰۰۰ شغل ایجاد شده نسبت به انتظار ۱۳۰,۰۰۰ شغل، قدرت دلار را بیشتر کرد و قیمت طلا را بیش از یک درصد کاهش داد، اما به گفته QCP، بیت‌کوین “به طور مشهودی بی‌حرکت باقی ماند.” همین اختلاف در صبح امروز نیز قابل مشاهده است: آتی‌های سهام آمریکا کمی ضعیف‌تر هستند، تقاضای طلا به عنوان پناهگاه امن افزایش یافته و بیت‌کوین تقریباً بدون تغییر معامله می‌شود.

جغرافیای سیاسی ممکن است جرقه‌ای باشد که داده‌های تورم نتوانسته‌اند ایجاد کنند. امروز (دوشنبه) مقامات بلندپایه آمریکا و چین در لندن دیدار می‌کنند، در حالی که هر دو طرف این ملاقات را به عنوان تلاشی برای دستیابی به توافق تجاری محدود توصیف کرده‌اند که تهدیدات کنترل صادرات و تعرفه‌های مختلف را کاهش دهد.

این مذاکرات برای کریپتو اهمیت دارد زیرا تعرفه‌ها مستقیماً وارد سبد CPI شده‌اند و—از طریق احساس ریسک جهانی—به تقاضای بیت‌کوین نیز تأثیر گذاشته‌اند. “یک شکست واضح زیر ۱۰۰,۰۰۰ دلار یا بالای ۱۱۰,۰۰۰ دلار احتمالاً علاقه گسترده‌تری را در بازار بیدار خواهد کرد”، QCP نوشت، “اما در حال حاضر هیچ محرک واضحی در کوتاه‌مدت برای چنین حرکتی نمی‌بینیم.” تیترهای خبری تجاری ممکن است این معادله را در یک خبر فوری تغییر دهند.

پوزیشن‌های نهادی نیز نشان‌دهنده خستگی است. پرونده‌های نظارتی آمریکا نشان می‌دهند که صندوق‌های پوشش ریسک بزرگ دارایی‌های ETF نقدی را در سه‌ماهه اول کاهش داده‌اند، زیرا اختلاف قیمت نقدی و تسویه‌حسابی کم شده است. خالص ورودی‌ها در ۱۱ ETF بیت‌کوین آمریکا از اواخر ماه مه کاهش یافته و به تقریباً ۴۴ میلیارد دلار رسیده است که تقریباً برای دو هفته بدون تغییر بوده است، بر اساس داده‌های Farside.

در حال حاضر، مرکز ثقل بازار دقیقاً جایی است که QCP می‌گوید: داخل محدوده ۱۰۰,۰۰۰ تا ۱۱۰,۰۰۰ دلار. فروشندگان نوسانات همچنان به جمع‌آوری حق بیمه ادامه می‌دهند و ریسک و پاداش برای معامله‌گران حرکت ضعیف است. اما با انتشار CPI، PPI و مذاکرات تجاری پرمخاطره که همه در یک بازه زمانی ۷۲ ساعته اتفاق می‌افتند، حق بیمه‌ای که نویسندگان آپشن در حال برداشت آن هستند، ممکن است به زودی ناچیز به نظر برسد.

اگر داده‌های تورم به حد انتظار بالاتر باشند، بازنگری انتظارات کاهش نرخ فدرال رزرو ممکن است رالی سهام هفته گذشته را به یک نوسان ریسک‌گریز تبدیل کند، و بیت‌کوین را برای اولین بار از آوریل زیر شش رقم بیاورد. برعکس، اگر چاپ ملایم باشد و با حتی کاهش نمادین از لحن تعرفه‌ها همراه شود، ممکن است روایت به “فرود نرم، تقاضای ساختاری از طریق ETF‌ها” تغییر کند و احتمال صعودی به پایان فصل ژوئن برسد. در این سناریو، قراردادهای ۱۴۰,۰۰۰ دلاری سپتامبر ممکن است زودتر از آنچه که خریدارانشان اکنون انتظار دارند، فعال شوند.

در هر صورت، ساعت بیت‌کوین برای رکود تابستانی در حال تیک زدن است. “بدون یک روایت قانع‌کننده برای جرقه زدن حرکت بعدی به سمت بالا، نشانه‌های خستگی در حال ظهور هستند”، QCP هشدار می‌دهد. نامزدهای روایتی این هفته وارد می‌شوند؛ اینکه آیا آن‌ها احتراق ایجاد می‌کنند یا صرفاً سر و صدای بیشتری به وجود می‌آورند، تعیین می‌کند که آیا محدوده معاملات ۲۰۲۵ شکسته می‌شود یا به عنوان موضوع غالب تابستان کریپتوی دیگری تثبیت می‌شود.

در زمان انتشار، بیت‌کوین با قیمت ۱۰۷,۹۱۹ دلار معامله می‌شد.