آیا جریان‌های بی‌سابقه ETFهای سنتی و کریپتو قدرت فدرال رزرو را کاهش می‌دهند؟

ورودی‌های بی‌سابقه به صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) ممکن است بازارها را به گونه‌ای تغییر دهند که حتی فدرال رزرو نتواند کنترل کند.

داده‌های جدید نشان می‌دهند که ETFهای ثبت شده در ایالات متحده به یک نیروی غالب در بازارهای سرمایه تبدیل شده‌اند. طبق بیانیه‌ی مطبوعاتی ETFGI، یک شرکت مشاوره مستقل، دارایی‌های سرمایه‌گذاری شده در ETFهای آمریکا تا پایان اوت به رکورد ۱۲.۱۹ تریلیون دلار رسیده که نسبت به پایان سال ۲۰۲۴، افزایش یافته است. بلومبرگ که افزایش این جریان‌ها را برجسته کرده بود، اشاره کرد که این جریان‌ها تاثیر سنتی فدرال رزرو را به چالش کشیده‌اند.

سرمایه‌گذاران تنها در ماه اوت ۱۲۰.۶۵ میلیارد دلار به ETFها وارد کردند که ورودی‌های سالانه را به ۷۹۹ میلیارد دلار رسانده است—بالاترین رقم ثبت شده تاکنون. برای مقایسه، رکورد قبلی برای کل سال ۶۴۳ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۴ بود.

رشد این جریان‌ها در بین بزرگ‌ترین ارائه‌دهندگان متمرکز است. iShares با ۳.۶۴ تریلیون دلار دارایی پیشرو است، وندگارد با ۳.۵۲ تریلیون دلار و خانواده SPDR استیت استریت با ۱.۶۸ تریلیون دلار در رتبه‌های بعدی قرار دارند.

این سه شرکت تقریباً سه‌چهارم بازار ETFهای ایالات متحده را کنترل می‌کنند. در ماه اوت، ETFهای سهامی بیشترین سهم از ورودی‌ها را با ۴۲ میلیارد دلار داشتند، در حالی که صندوق‌های درآمد ثابت ۳۲ میلیارد دلار و ETFهای کالایی نزدیک به ۵ میلیارد دلار اضافه کردند.

ETFهای مرتبط با رمز ارزها اکنون بخشی معنادار از این تصویر هستند.

داده‌های SoSoValue نشان می‌دهند که ETFهای بیت‌کوین و اتر لیست شده در ایالات متحده به صورت مشترک بیش از ۱۲۰ میلیارد دلار مدیریت می‌کنند. این ETFها تحت رهبری iShares بیت‌کوین تراست بلک‌راک و وایس اوریجین بیت‌کوین تراست فیدلیتی قرار دارند. ETFهای بیت‌کوین به تنهایی بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار را شامل می‌شوند که حدود ۴ درصد از ارزش بازار ۲.۱ تریلیون دلاری بیت‌کوین را تشکیل می‌دهند. ETFهای اتر ۲۰ میلیارد دلار دیگر اضافه می‌کنند، با وجود اینکه تنها اوایل امسال راه‌اندازی شدند.

این رشد نشان‌دهنده این است که ETFها—چه سنتی و چه رمز ارزی—به وسیله انتخابی برای سرمایه‌گذاران در تمامی اندازه‌ها تبدیل شده‌اند. برای بسیاری از افراد، این جریان‌ها خودکار هستند.

در ایالات متحده، بخش عمده‌ای از پول از حساب‌های بازنشستگی معروف به ۴۰۱(k)ها می‌آید، جایی که کارکنان بخشی از هر حقوق خود را کنار می‌گذارند.

بخش فزاینده‌ای از این پول به “صندوق‌های تاریخ هدف” می‌رود. این صندوق‌ها به صورت خودکار سرمایه‌گذاری‌ها را جابجا می‌کنند—به تدریج از سهام به اوراق قرضه—به گونه‌ای که پس‌اندازکنندگان به سن بازنشستگی نزدیک می‌شوند. پرتفوی مدل‌ها و مشاوران رباتیک قوانین مشابهی را دنبال می‌کنند و به طور خودکار جریان‌ها را به ETFها هدایت می‌کنند بدون اینکه سرمایه‌گذاران تصمیم‌های روزانه بگیرند.

بلومبرگ این را به عنوان یک اثر “خلبان خودکار” توصیف کرد: هر دو هفته، مشارکت‌های میلیون‌ها کارگر به صندوق‌های شاخص سرازیر می‌شوند که همان سبدهای سهام را خریداری می‌کنند، بدون توجه به ارزش‌گذاری، تیترها یا سیاست فدرال رزرو. تحلیلگران نقل شده توسط بلومبرگ می‌گویند این تقاضای پیوسته کمک می‌کند توضیح دهند چرا شاخص‌های سهام ایالات متحده همچنان در حال افزایش هستند حتی زمانی که داده‌های شغلی و تورم نشانه‌هایی از فشار نشان می‌دهند.

این روند سوالاتی درباره نفوذ فدرال رزرو به وجود می‌آورد.

به طور سنتی، کاهش یا افزایش نرخ بهره، سیگنال‌های قوی ارسال می‌کرد که در سهام، اوراق قرضه و کالاها تاثیر می‌گذاشت. نرخ‌های پایین‌تر معمولاً به افزایش پذیرش ریسک منجر می‌شد، در حالی که نرخ‌های بالاتر آن را کنترل می‌کرد. اما با جذب صدها میلیارد دلار توسط ETFها در یک برنامه مشخص، ممکن است بازارها کمتر به نشانه‌های بانک مرکزی حساس باشند.

این تنش به خصوص در این ماه آشکار است. با انتظار کاهش نرخ‌ها توسط فدرال رزرو به میزان یک‌چهارم درصد در ۲۶ شهریور، سهام نزدیک به رکوردهای بالاست و طلا بالای ۳۶۰۰ دلار در هر اونس معامله می‌شود.

از طرف دیگر، بیت‌کوین در حدود ۱۱۶۰۰۰ دلار معامله می‌شود که چندان از رکورد خود در اواسط اوت ۱۲۴۰۰۰ دلار دور نیست.

ETFهای سهام، اوراق قرضه و رمز ارزها ورودی‌های قوی داشته‌اند، که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران در حال آماده‌سازی برای پول آسان‌تر هستند—اما همچنین منعکس‌کننده یک روند ساختاری از تخصیص‌های منفعل است.

حامیان به بلومبرگ گفتند که رشد ETFها هزینه‌ها را کاهش داده و دسترسی به بازارها را افزایش داده است. اما منتقدان هشدار می‌دهند که مقیاس وسیع ورودی‌ها می‌تواند نوسانات را در صورت تجمع بازخریدها در یک سقوط تشدید کند، زیرا ETFها به‌طور همزمان کل سبدهای اوراق بهادار را جابجا می‌کنند.

همانطور که بلومبرگ آن را بیان کرد، این “ماشین دائمی” سرمایه‌گذاری منفعل شاید بازارها را به گونه‌ای تغییر دهد که حتی بانک مرکزی نیز با آن مقابله کند.

• شرکت‌های دولتی در ماه اوت ۴۷۷۱۸ بیت‌کوین به ارزش ۵.۲ میلیارد دلار خریداری کردند که کمتر از نیمی از سرعت جولای است.
• دارایی‌ها برای اولین بار به بیش از ۱ میلیون بیت‌کوین رسید، به رهبری خریدهای KindlyMD، Metaplanet، Strategy و Galaxy Digital.
• روند صعودی ملایم با ورودی‌های کندتر همزمان بود و ارزش کل خزانه‌ها به ۴۰۰ میلیارد دلار کاهش یافت.