چکیده
- سرعت حرکت بیت‌کوین در زنجیره به پایین‌ترین سطح در دهه اخیر رسیده است، که نشان‌دهنده تغییر از استفاده به عنوان ارز به نگهداری به عنوان دارایی بلندمدت است.
- پذیرش نهادی افزایش یافته و با نگهداری قابل توجه بیت‌کوین در ETFها و خزانه‌های شرکت‌ها، تراکنش‌های زنجیره‌ای کاهش یافته است.
- فعالیت‌های خارج از زنجیره از جمله استفاده از شبکه لایتنینگ و بیت‌کوین بسته‌بندی شده، نشان می‌دهد که فعالیت اقتصادی بیت‌کوین بیش از آنچه که شاخص‌های زنجیره‌ای نشان می‌دهند، قوی‌تر است.
سرعت حرکت بیت‌کوین در زنجیره – به عبارت دیگر، تعداد دفعاتی که سکه‌ها جا به جا می‌شوند – به پایین‌ترین سطح در دهه اخیر رسیده است. برای برخی، این ممکن است یک نشانه خطر باشد: آیا بیت‌کوین شتاب خود را از دست داده است؟ آیا هنوز هم مورد استفاده قرار می‌گیرد؟
جدای از آن، کاهش سرعت می‌تواند نشانه‌ای واضح باشد که بیت‌کوین در حال بلوغ است و نه رکود. به جای گردش مانند پول نقد، بیت‌کوین به طور فزاینده‌ای به عنوان طلا نگهداری می‌شود.
تغییر در عملکرد
در اقتصادهای سنتی، سرعت به معنای تعداد دفعاتی است که پول جابه‌جا می‌شود و به عنوان یک شاخص برای فعالیت اقتصادی مطرح است. برای بیت‌کوین، این به معنای تعداد دفعاتی است که BTC در زنجیره تراکنش می‌شود. در اوایل روزهای بیت‌کوین، سکه‌ها به صورت مکرر در حال حرکت بودند زیرا معامله‌گران، پذیرندگان اولیه و علاقه‌مندان به آزمایش موارد کاربرد آن پرداختند. در طول دوره‌های صعودی بزرگ، مانند سال‌های ۲۰۱۳، ۲۰۱۷ و ۲۰۲۱، فعالیت‌های تراکنشی افزایش یافت و BTC به سرعت بین کیف‌پول‌ها و صرافی‌ها جا به جا شد.
امروزه این وضعیت تغییر کرده است. بیش از ۷۰٪ از BTC بیش از یک سال است که حرکت نکرده است. گردش تراکنشی کاهش یافته است. در نگاه اول، این ممکن است به معنای کاهش استفاده باشد. اما در واقع نشان‌دهنده چیز دیگری است: اطمینان. بیت‌کوین به عنوان یک دارایی بلندمدت در حال مشاهده است، نه فقط یک ارز کوتاه‌مدت. و این تغییر به طور عمده توسط نهادها هدایت می‌شود.
پذیرش نهادی و قفل شدن عرضه
از زمان معرفی ETFهای بیت‌کوین در ایالات متحده در سال ۲۰۲۴، نگهداری نهادی به شدت افزایش یافته است. تا اواسط سال ۲۰۲۵، ETFهای نقدی بیش از ۱.۲۹۸ میلیون BTC، حدود ۶.۲٪ از عرضه در حال گردش را در اختیار دارند. با اضافه کردن خزانه‌داری‌های شرکتی، شرکت‌های خصوصی و صندوق‌های سرمایه‌گذاری، کل نگهداری نهادی به حدود ۲.۵۵ میلیون BTC می‌رسد که حدود ۱۲.۸٪ از کل بیت‌کوین در گردش است. این دارایی‌ها به طور عمده ثابت باقی می‌مانند، در کیف‌پول‌های سرد ذخیره شده و بخشی از استراتژی‌های بلندمدت هستند. شرکت‌هایی مانند استراتژی و تسلا بیت‌کوین خود را خرج نمی‌کنند؛ بلکه به عنوان ذخیره استراتژیک نگهداری می‌کنند.
این برای کمیابی و قیمت خوب است. اما همچنین سرعت را کاهش می‌دهد: سکه‌های کمتر در حال گردش و تراکنش‌های کمتر در زنجیره.
رشد استفاده خارج از زنجیره و دشواری در مشاهده
مهم است که توجه داشته باشیم که سرعت در زنجیره تمام فعالیت اقتصادی بیت‌کوین را نشان نمی‌دهد.
سرعت در زنجیره فقط بخشی از داستان را بیان می‌کند. به طور فزاینده‌ای، فعالیت واقعی اقتصادی بیت‌کوین در لایه‌های بالاتر و خارج از اندازه‌گیری‌های سنتی اتفاق می‌افتد.
شبکه لایتنینگ، راه‌حل مقیاس‌پذیری لایه دوم بیت‌کوین، امکان پرداخت‌های سریع و با هزینه کم را فراهم می‌کند که به کلی زنجیره اصلی را دور می‌زند. از پرداخت‌های کوچک جاری تا حواله‌های برون‌مرزی، لایتنینگ بیت‌کوین را در سناریوهای روزمره قابل استفاده می‌کند، اما تراکنش‌های آن در معیارهای سرعت ظاهر نمی‌شود. تا اواسط سال ۲۰۲۵، ظرفیت عمومی لایتنینگ از ۵۰۰۰ BTC عبور کرد که نشان‌دهنده نزدیک به ۴۰۰٪ افزایش از سال ۲۰۲۰ است. رشد کانال‌های خصوصی و آزمایش‌های نهادی نشان می‌دهد که عدد واقعی بسیار بالاتر است.
به طور مشابه، بیت‌کوین بسته‌بندی شده و نگهداری: کیف‌پول‌های نهادی، ذخیره‌سازی سرد ETFها و ابزارهای خزانه‌داری چند امضایی به شرکت‌ها اجازه می‌دهند که BTC را به طور ایمن نگهدارند، اما اغلب بدون جا به جایی آن. این سکه‌ها ممکن است از لحاظ اقتصادی اهمیت داشته باشند، اما هیچ کمکی به سرعت در زنجیره نمی‌کنند.
به طور خلاصه، بیت‌کوین احتمالاً فعال‌تر از آنچه به نظر می‌رسد است، فقط این فعالیت‌ها خارج از معیارهای سنتی سرعت اتفاق می‌افتد. کاربرد آن به لایه‌ها و پلتفرم‌های جدید مثل راه‌های پرداخت، سیستم‌های قرارداد هوشمند، و استراتژی‌های بازده‌ای تغییر می‌کند – که هیچ‌کدام در مدل‌های سنتی سرعت ثبت نمی‌شوند. با تکامل بیت‌کوین به یک سیستم پولی چندلایه، ممکن است نیاز به راه‌های جدیدی برای اندازه‌گیری تحرک آن داشته باشیم. کاهش سرعت در زنجیره به معنای کاهش استفاده نیست. در واقع، ممکن است به معنای این باشد که در جای نادرستی به دنبال آن هستیم.
معاملات پشت پرده سرعت پایین
در حالی که سرعت پایین نشان‌دهنده اطمینان و نگهداری بلندمدت است، همچنین چالشی را ارائه می‌دهد. تراکنش‌های کمتر در زنجیره به معنای کارمزدهای کمتر برای ماینرها است: نگرانی رو به رشدی پس از نصف شدن پاداش بلاک در سال ۲۰۲۴. مدل امنیت بلندمدت بیت‌کوین به یک بازار کارمزدی قوی وابسته است که به نوبه خود به فعالیت اقتصادی مداوم متکی است.
همچنین سوالی درباره درک وجود دارد. شبکه‌ای که سکه‌ها در آن به ندرت حرکت می‌کنند، می‌تواند شبیه به یک صندوق بایگانی ثابت به نظر برسد تا یک بازار پویا. این ممکن است نظریه “طلا دیجیتال” را تقویت کند، اما دیدگاه بیت‌کوین به عنوان پول قابل استفاده را تضعیف می‌کند.
این تنش طراحی اصلی است: بیت‌کوین هدف دارد که هم محلی برای ذخیره ارزش باشد (طلای دیجیتال) و هم وسیله‌ای برای تبادل (پول نقد همتا به همتا). اما این نقش‌ها همیشه به هم متصل نمی‌شوند. سرعت معیاری برای این کشمکش و کشش است، این مبارزه مداوم بین حفظ و کاربرد، و نحوه‌ای که بیت‌کوین آن را هدایت می‌کند نه تنها الگوهای استفاده را شکل می‌دهد بلکه نقش آن را در سیستم مالی گسترده‌تر تعریف می‌کند.
نشانه‌ای از بلوغ
در نهایت، کاهش سرعت به معنای کمتر استفاده شدن بیت‌کوین نیست. بلکه به معنای استفاده به شکلی متفاوت است. با افزایش ارزش بیت‌کوین، افراد بیشتر تمایل دارند که آن را نگه دارند تا خرج کنند. با رشد پذیرش، زیرساخت‌ها به خارج از زنجیره منتقل می‌شوند. و با ورود مؤسسات، استراتژی‌های آن‌ها بر حفظ متمرکز است نه بر گردش. شبکه بیت‌کوین در حال تکامل است. سرعت ناپدید نمی‌شود؛ بلکه ساکت می‌شود، تحت تأثیر تغییر در پایگاه کاربران و لایه‌های جدید فعالیت اقتصادی بازسازی می‌شود.
اگر سرعت دوباره افزایش یابد، می‌تواند نشانه‌ای از بازگشت استفاده تراکنشی باشد؛ هزینه‌کرد بیشتر، حرکت بیشتر، و درگیر شدن بیشتر مشتریان. اگر پایین بماند، نشان‌دهنده این است که نقش بیت‌کوین به عنوان وثیقه کلان به خوبی جا افتاده است. در هر صورت، سرعت یک پنجره به آینده بیت‌کوین ارائه می‌دهد. نه به عنوان یک سکه برای خرج کردن، بلکه به عنوان یک دارایی برای ساختن.
