چکیده
- جیمز چک، تحلیلگر زنجیره‌ای، درباره حرکت بیت‌کوین به سمت ۱۵۰,۰۰۰ دلار صحبت می‌کند.
- پس از بحران مالی ۲۰۰۸، قدرت دلار به نفع سرمایه‌گذاران خارجی بوده است، اما اکنون به سمت یک رژیم پولی پایدار حرکت می‌کند.
- ساختار بازار و رفتار سرمایه‌گذاران نشان‌دهنده اطمینان به بیت‌کوین در سطح یک تریلیون دلار است.
در آخرین قسمت از پادکست The Bitcoin Layer، نیک باتیا میزبان، جیمز چک، تحلیلگر زنجیره‌ای معروف به «چک‌میت» را دعوت کرد تا نیروهایی که باعث شده‌اند بیت‌کوین به ارقام شش رقمی برسد را بررسی کند و توضیح دهد چرا هنوز بازار به سمت قیمتی حدود ۱۵۰,۰۰۰ دلار اشاره دارد.
چک تحلیل خود را از دیدگاه کلان اقتصادی آغاز کرد. او بیان کرد که از زمان بحران مالی ۲۰۰۸، قدرت دلار به نفع سرمایه‌گذاران خارجی بوده است. اما اکنون این دوره به سمت یک «رژیم سلطه پولی پایدار» تغییر می‌کند:
«نمودار مورد علاقه من S&P 500 نسبت به طلا است. تقریباً ده سال سهام بر طلا پیروز می‌شود و سپس ده سال طلا بر سهام. از سال ۲۰۲۲، این نمودار به نفع طلا تغییر کرده است و برای اولین بار در تاریخ، بیت‌کوینی بالغ و با ارزش تریلیون دلار نیز در کنار آن قرار دارد. شاهد تغییر قوانین هستیم و این روند یک‌شبه اتفاق نمی‌افتد—ممکن است یک دهه یا بیشتر طول بکشد تا کاملاً شکل بگیرد.»
چرا بیت‌کوین به ۱۵۰,۰۰۰ دلار می‌رسد
گفتگو به سرعت از جریان‌های کلان به سمت ساختار بازار حرکت کرد. پس از فروش بهاری که قیمت‌ها را از میانه ۹۰,۰۰۰ دلار به میانه ۷۰,۰۰۰ دلار رساند—که به عنوان یک «حباب» در نظر گرفته می‌شود که در آن عرضه تاریخی کمی صورت گرفته بود—بیت‌کوین به راحتی به محدوده عرضه متراکم حدود ۹۵,۰۰۰ دلار بازگشت.
چک بیان کرد که این رفتار نشان‌دهنده اعتماد واقعی سرمایه‌گذاران است. «مردم حاضر بودند صبور باشند و اجازه دهند بازار سطح خود را پیدا کند. آن‌ها در ۱۰۰,۰۰۰ دلار خرید کرده بودند، افت به ۷۵,۰۰۰ دلار را دیدند، دوباره خرید کردند و اکنون در کل سبد خود سود دارند.»
پس از این تثبیت، بازار به اوج محلی نزدیک ۱۰۵,۰۰۰ دلار رسید. برای شرکت‌کنندگان باتجربه، این تغییر روانی قابل لمس بود. «۱۰۰,۰۰۰ دلار هدف دهه گذشته بود. اکنون این سطح پایه است. بیت‌کوین ثابت کرده که در مقیاس تریلیون دلار به‌طور طبیعی در میان پنج دارایی پولی بزرگ جهان جای دارد.»
چک از مدل ارزش بازار به ارزش تحقق یافته (MVRV) برای تحلیل خود استفاده می‌کند که قیمت را نسبت به مبنای هزینه زنجیره‌ای سنجش می‌کند. ترجمه اوج تاریخی MVRV به سطوح آینده سقف آماری چرخه فعلی را نزدیک به ۱۶۶,۰۰۰ دلار نشان می‌دهد: «اگر قیمت به ۱۶۶,۰۰۰ دلار برسد، باید به عنوان یک تحلیلگر عینی بگویم، ‘ما دو انحراف استاندارد بالاتر از میانگین هستیم و فقط پنج درصد مواقع بالاتر از این سطح بوده‌ایم.’»
این محدوده—حدود ۱۵۰,۰۰۰ تا ۱۶۰,۰۰۰ دلار—نشان‌دهنده ارتفاعی است که چک انتظار دارد اولین موج جدی فروش سود در آن رخ دهد. اما این سطح همچنان به دلیل رفتار واقعی قابل باور است، نه بر اساس تقویم کاهش عرضه: «دلیل اینکه MVRV فقط تا این حد بالا می‌رود این است که وقتی مردم به پورتفوی خود نگاه می‌کنند و می‌بینند که خانه‌ای در اعداد سبز وجود دارد، بخشی از آن‌ها دکمه فروش را فشار می‌دهند. نیازی نیست همه بفروشند—فقط کافی است تا تقاضای جدید را تحت‌الشعاع قرار دهند.»
مشتقات، «درد زمانی» و کاهش عرضه
بازار مشتقات بالغ بخش مرکزی پایان‌نامه چک است. او انتظار دارد نرخ‌های تأمین مالی سوآپ دائمی در یک روند سریع به سمت ۱۵۰,۰۰۰ دلار به ۲۰ درصد سالانه برسد و معامله‌گران ممکن است با فروش قراردادی‌های آتی و جمع‌آوری پریمیوم، سود کنند. دک‌های آپشن نیز می‌توانند با فروش قرارداد‌های اختیار، از نوسانات بالا بهره‌مند شوند.
«مدیران بزرگ دارایی باید پوشش ریسک داشته باشند. اگر نتوانند موقعیت میلیارد دلاری را در قرارداد‌های اختیار بگذارند، اصلاً آن موقعیت را نمی‌گیرند. مشتقات فقط تقاضا را پوشش نمی‌دهند—آن‌ها زیرساختی هستند که به سرمایه واقعی اجازه می‌دهند به دارایی مقیاس بگیرد.»
این ابزارها همچنین تصحیح‌ها را شکل‌دهی می‌کنند. جایی که در سال ۲۰۱۷ بازگشت‌ها ۴۰ درصدی بودند که در روز‌ها معکوس می‌شدند، بازار امروز ترجیح می‌دهد تثبیت‌های کم‌عمق‌تر و طولانی‌تری داشته باشد—اپیزودهایی که چک آن‌ها را درد زمانی می‌نامد. «درد عمقی به راحتی قابل دیدن است—کوین‌های شما ۳۰ درصد زیر آب هستند. درد زمانی سخت‌تر است. سه ماه از روند ثابت در همان سطح، سرمایه‌گذاران را خسته می‌کند و خستگی یک فروشنده قدرتمند است.»
شاید یکی از برجسته‌ترین نکات مصاحبه، جدایی عمدی چک از مدل چرخه چهار ساله متمرکز بر کاهش عرضه بود. پس از مطالعه بازگشت اوت-سپتامبر ۲۰۲۳، محدوده میانه ۲۰۲۴ و آخرین فروش، او نتیجه‌گیری کرد که مبنای هزینه کوتاه‌مدت‌دارها اکنون به جای یک کف یا سقف دودویی، بیشتر به عنوان لنگر بازگشت به میانگین عمل می‌کند.
«مردم اکنون از بیت‌کوین برای پاسخ به جهان استفاده می‌کنند، نه ما که به بیت‌کوین پاسخ می‌دهیم. احساسات کلان—not scheduled supply shocks—در حال هدایت جریان‌های بزرگ است.»
پذیرش خزانه‌داری و ماشین اعتماد
هنگام پیگیری خزانه‌داری‌های شرکتی، ETFها، و دیگر دارندگان بزرگ، چک به تغییر ۳۰ روزه در سرمایه تحققی نگاه می‌کند که نمایی واضح از جریان‌های خالص دلاری ارائه می‌دهد. حتی خروج‌های ETF مارس-آوریل او نیز تقریباً با کاهش بهره باز CME مطابقت داشت، که نشان‌دهنده «انحلال‌های مکانیکی نقد و حمل» به جای از دست رفتن اطمینان بود.
در پایان گفتگو، او به اصول اولیه بازگشت: «بازارها یک ماشین اعتماد بزرگ هستند. چرخه دلار، چرخش طلا و سهام، هزینه پوشش ریسک—همه این‌ها مستقیماً به دفاتر سفارش بیت‌کوین، لبخندهای اختیار، و دفترهای زنجیره‌ای وارد می‌شوند. سوال واقعی این است: حق بیمه کلان عادلانه برای پول دیجیتال پایدار چقدر است؟»
برای جیمز چک، نمودار قبلاً پاسخی را ترسیم کرده است: جایی در حدود ۱۵۰,۰۰۰ دلار، ماشین اعتماد آزمون عمده بعدی خود را برگزار خواهد کرد.
در زمان نگارش این مقاله، قیمت BTC برابر با ۱۰۲,۵۷۳ دلار بود.
