سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵: از ترازنامه تا معیارها

آنچه در ابتدا به‌عنوان یک بازگشت به‌نظر می‌رسید، در واقع نشان‌دهنده تغییر عمیق‌تری در تقاضا بود. با رشد دارایی‌های دیجیتال، جریان‌های نهادی هدفمندتر شده و ترازنامه‌های شرکتی به یک عامل کلیدی در ساختار بازار تبدیل شده‌اند. بیت‌کوین ۲۹.۸ درصد افزایش یافت و در ماه ژوئن به رکورد جدیدی دست یافت، اما این تغییر نه تنها به دلیل اندازه حرکت، بلکه به دلیل نوع خریداران نیز یک نقطه عطف محسوب می‌شود. شرکت‌های عمومی با افزایش ۲۰ درصدی موجودی بیت‌کوین خود و گسترش به دارایی‌هایی مانند ETH، SOL و XRP، وارد مرحله جدیدی از پذیرش خزانه شرکتی شده‌اند.

پیشروی خزانه‌های شرکتی

عملکرد بیت‌کوین در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ توسط جریان‌های خرده‌فروشی یا پوزیشن‌های اهرمی هدایت نشد. بلکه سرمایه از خزانه‌های شرکتی تأمین شد. شرکت‌های عمومی نزدیک به ۸۵۰,۰۰۰ بیت‌کوین به ترازنامه‌های خود افزودند که نشان‌دهنده افزایش ۱۹.۶ درصدی است. برای سومین فصل متوالی، شرکت‌ها از نظر انباشت خالص از ETF‌ها پیشی گرفتند و این تغییر در دارنده‌های بلندمدت را تقویت کردند.

بیت‌کوین دیگر تنها دارایی بهره‌مند از این روند نیست. شرکت‌های عمومی اکنون بیش از ۱.۴ میلیارد دلار در آلت‌کوین‌ها سرمایه‌گذاری کرده‌اند. اتریوم (ETH) بخش عمده‌ای از این سرمایه‌گذاری‌ها را تشکیل می‌دهد، اما شرکت‌ها به دارایی‌های دیگری نیز توجه می‌کنند. سولانا نیز شاهد انباشت از سوی شرکت‌ها بوده است، در حالی که TRX، XRP و حتی BNB شروع به جلب توجه در اعلامیه‌های استراتژیک کرده‌اند.

اتریوم سهم بازار خود را بازپس می‌گیرد، آوه در رتبه‌بندی شاخص‌ها برتر است

اتریوم که در سه‌ماهه‌های قبلی عقب مانده بود، با افزایش ۳۶.۴ درصدی در سه‌ماهه دوم، دوباره به میدان آمد. جریان‌های سرمایه‌گذاری در ETF‌های اتریوم مثبت شده و برای هشت هفته متوالی مثبت باقی مانده‌اند. این تغییرات نشان‌دهنده یک تنظیم استراتژیک و تمایل به بازگشت به اتریوم است.

در خارج از اتریوم، آوه بهترین عملکرد را در شاخص CoinDesk 20 داشت و ۷۲ درصد در این سه‌ماهه رشد کرد. ارتقاهای پیش‌رو و ابتکاراتی مانند Horizon می‌توانند پذیرش بیشتری را از سوی دایره‌های فراتر از دنیای رمزنگاری فراهم کنند.

سولانا در سرعت باقی می‌ماند اما توجه را از دست می‌دهد

سولانا ۲۴.۳ درصد در این سه‌ماهه رشد کرد و جایگاه خود را به عنوان زنجیره پیشرو از نظر درآمد در سطح برنامه حفظ کرد. با این حال، نسبت به بیت‌کوین و اتریوم عملکرد کمتری داشت. علی‌رغم اصول قوی، جریان‌های سرمایه‌گذاری به سمت دارایی‌هایی با زیرساخت ETF بالغ‌تر و داستان‌های خزانه‌ای قدیمی‌تر متمرکز شده بودند.

کسب‌های محدودتر، سیگنال‌های واضح‌تر

سه‌ماهه دوم تایید کرد که رهبری در دارایی‌های دیجیتال در حال محدود شدن است و بازار به شفافیت پاداش می‌دهد. شاخص CoinDesk 20 با ۲۲.۱ درصد افزایش یافت و تنها چهار عضو آن از آن پیشی گرفتند. در همین حال، شاخص CoinDesk 80 با ۰.۷۸ درصد کاهش یافت. دارایی‌های خارج از مجموعه‌های اصلی، جریان‌های سرمایه‌گذاری پایداری نداشتند و دچار بازگشت‌های مکرر شدند.

بیت‌کوین و اتریوم هر دو شاهد کاهش وزن شاخص خود به میزان بیش از پنج درصد بودند که فضایی برای دارایی‌هایی با بازدهی قوی‌تر ایجاد کرد، اما به‌طور معناداری ترکیب رهبری را تغییر نداد. نقدینگی و اعتبار هنوز پیش‌نیازهای اصلی هستند.

شاخص‌ها به عنوان ابزار تخصیص

با گسترش پذیرش و تأثیرگذاری بیشتر رفتار شرکت‌ها بر روی قیمت‌گذاری، شاخص‌ها نقش فعالی در تصمیمات سرمایه‌گذاری پیدا می‌کنند. شاخص CoinDesk 20 با حجم معاملات تجمعی بیش از ۱۵ میلیارد دلار از زمان راه‌اندازی، اکنون هم به عنوان یک سنجه جهت‌گیری بازار و هم به عنوان پایه‌ای برای ساخت اکسپوژر ساختاریافته عمل می‌کند.

رالی سه‌ماهه دوم واقعی بود، اما مهم‌تر از آن، منظم بود. تخصیص‌دهندگان به دنبال روند نیستند بلکه در حال ساخت چارچوب‌ها هستند. شاخص‌ها، معیارها و ETF‌ها در مرکز این تحول قرار دارند. با حرکت دارایی‌های دیجیتال از حاشیه‌های پرتفوی‌ها به مرکز آنها، ابزارهایی که انضباط و ساختار را به ارمغان می‌آورند، به طور فزاینده‌ای مهم می‌شوند.