چکیده
- آنالیزگر زنجیره‌ای، OxChain، نسبت به احتمال فروپاشی استراتژی (Strategy) که توسط مایکل سیلور تأسیس شده است، هشدار داده است.
- این شرکت با خرید بیت‌کوین به روشی مشابه طرح‌های پانزی عمل می‌کند و بدهی و اهرم مالی اساس فعالیت‌های آن است.
- استراتژی در خطر بزرگ‌ترین رویداد نقدینگی تاریخ قرار دارد، زیرا هزینه میانگین خرید بیت‌کوین توسط آن بسیار بالاست و هر کاهش قیمت می‌تواند زیان‌های بزرگی به بار بیاورد.
شباهت‌های استراتژی با طرح‌های پانزی
تحلیلگر زنجیره‌ای به نام OxChain در یک پست اخیر در X (که قبلاً توییتر نام داشت) نسبت به فعالیت‌های استراتژی در زمینه خرید بیت‌کوین ابراز نگرانی کرده است. او معتقد است که روش این شرکت شباهت زیادی به طرح‌های پانزی دارد.
OxChain اظهار کرد که از سال ۲۰۲۰، استراتژی از یک شرکت نرم‌افزاری سنتی به یکی از بازیگران اصلی بازار بیت‌کوین تبدیل شده و در حال حاضر حدود ۵۸۲,۰۰۰ بیت‌کوین به ارزش تقریباً ۶۱ میلیارد دلار در اختیار دارد.
با این حال، OxChain ادعا می‌کند که این رقم تحت تأثیر اهرم مالی، بدهی و کاهش سهم سهامداران است، و نه اعتقاد واقعی به ارز دیجیتال.
تحلیلگر روش استراتژی را به عنوان یک “چرخه مالی تکراری” توصیف کرد: این شرکت سرمایه را از طریق فروش سهام یا اوراق قرضه جمع‌آوری می‌کند، بیت‌کوین می‌خرد، این خریدها را اعلام می‌کند تا قیمت سهام بالا برود و سپس سرمایه بیشتری جمع‌آوری می‌کند.
این چرخه تا زمانی کار می‌کند که قیمت بیت‌کوین به افزایش ادامه دهد. با این حال، با برنامه‌ریزی برای فروش یک میلیارد دلار سهام جدید، OxChain بر این باور است که استراتژی در حال افزایش خطرات خود است.
پیش‌بینی خطرات نقدینگی بزرگ توسط تحلیلگر
OxChain هشدار داده است که هزینه میانگین استراتژی برای هر بیت‌کوین تقریباً ۷۰,۰۰۰ دلار است، که وضعیت شکننده‌ای ایجاد می‌کند. او اضافه کرد که اگر قیمت بیت‌کوین به‌طور قابل توجهی زیر این سطح بیاید، خزانه‌داری شرکت که ارزش فعلی آن حدود ۲۵ میلیارد دلار است، می‌تواند به سرعت دچار زیان شود.
برخلاف تعهد علنی سیلور به عدم فروش بیت‌کوین، واقعیت‌های حسابداری و مدیریت ریسک ممکن است شرکت را مجبور به اقدام کند در صورت بدتر شدن شرایط بازار.
در سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۵، استراتژی ۵.۹ میلیارد دلار زیان تحقق‌نیافته در بیت‌کوین را فاش کرد که نشان‌دهنده نوسانات دارایی‌های آن است. با استاندارد حسابداری جدید ASC 350-60، شرکت ملزم به گزارش ارزش منصفانه است و نمی‌تواند پشت ارزش دفتری پنهان شود.
این شفافیت منجر به پیامدهای قانونی شده است، به طوری که سهامداران ادعا می‌کنند استراتژی خطرات مربوط به نوسانات بیت‌کوین را پنهان کرده و در عین حال به شدت سرمایه جمع‌آوری کرده است.
OxChain همچنین ادعا کرد که نقش استراتژی به عنوان دروازه‌ای برای دسترسی به بیت‌کوین کاهش یافته است، به‌ویژه با ورود سرمایه‌های نهادی به گزینه‌های “شفاف و مقرراتی‌تر” مانند iShares Bitcoin Trust (IBIT) بلک‌راک که حدود ۷۰ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت دارد.
در صورتی که استراتژی دچار مشکل شود، اثرات آن گسترده خواهد بود. این شرکت حدود ۲.۷۷ درصد از کل عرضه بیت‌کوین را در اختیار دارد و نقدینگی قابل توجه می‌تواند شوک‌های بزرگی به بازار وارد کند.
تحلیلگر هشدار داده که کاهش قیمت بیت‌کوین به اندازه تنها ۲۲ درصد از هزینه خرید میانگین، ممکن است باعث نقدینگی‌های شرکتی شود و احتمالاً به یکی از بزرگ‌ترین رویدادهای نقدینگی تاریخ منجر شود.
در نهایت، OxChain اظهار داشت که استراتژی نه قهرمان است و نه شرور در اکوسیستم کریپتو؛ بلکه نشان‌دهنده یک “بردار ریسک است که به شدت به اهرم مالی و احساسات بازار وابسته است.”
