نشانه‌های نزولی در دوج‌کوین و دلایل صعودی بودن آن

شاخص MVRV Z-Score دوج‌کوین در سطح ۰.۲۸ قرار دارد، سطحی که معمولاً با فروپاشی بازار مرتبط است، نه اوج‌گیری. با این حال، قیمت این ارز دیجیتال نهم جهان همچنان در حال افزایش است و در نمودار هفتگی به صورت مداوم سقف‌های بالاتر و کف‌های بالاتری ثبت می‌کند. دوج‌کوین در حال حاضر نزدیک به ۰.۱۷ دلار معامله می‌شود و ارزش بازار آن حدود ۲۶ میلیارد دلار است.

عدم هماهنگی بین احساسات زنجیره‌ای کسل‌کننده و افزایش‌های پایدار اسپات در نموداری که توسط کوین، تحلیل‌گر ناشناس با نام کاربری @Kev_Capital_TA در X منتشر شده است، نمایان شده است. او نوشت: “شاخص MVRV دوج‌کوین همچنان در سطح بازار خرسی قرار دارد در حالی که قیمت در بازه‌های زمانی بالاییتری همچنان در حال افزایش است.”

کوین همچنین اشاره کرد که در دوره‌های قبلی، اوج‌های چرخه دیده شده است که این Z-Score به حدود ۱۱ در ۲۰۱۷ و ۱۶ در ۲۰۲۱ رسیده بود، در حالی که پیشرفت کنونی تا کنون در ۳.۵ به اوج خود رسیده است. او گفت: “#DOGE … هنوز یک روند صعودی واقعی را تجربه نکرده است. این تأخیر در عملکرد برتر آلت‌کوین‌های با دوام به دلیل سیاست پولی محدودکننده است… در آینده تغییر خواهد کرد و آلت‌کوین‌ها نیز فرصتی برای درخشش خواهند داشت.”

پس‌زمینه کلان دوج‌کوین

سیاست پولی محدودکننده‌ای که کوین به آن اشاره می‌کند همچنان مهم‌ترین مانع برای همه آلت‌کوین‌ها است. در ایالات متحده، فدرال رزرو نرخ بهره فدرال را از ژانویه در سطح ۴.۲۵% تا ۴.۵۰% نگه داشته است، در حالی که قبلاً سه کاهش در ۲۰۲۴ انجام داده است.

بازارهای آتی این هفته نشان می‌دهند که اولین کاهش اضافی “احتمالاً در سپتامبر یا بعد از آن” خواهد بود، پس از تورم ملایم ماه مه اما اقتصادی همچنان قوی. در همین حال، فدرال رزرو تنها در حال کند کردن – نه متوقف کردن – کاهش کمی است: از ۱ آوریل، سقف کاهش ماهانه خزانه‌داری از ۲۵ میلیارد دلار به ۵ میلیارد دلار سقوط کرده است، اما جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، تصریح کرد که “هنوز هیچ نشانه‌ای برای پایان QT وجود ندارد.”

در اروپا، بانک مرکزی اروپا هزینه‌های وام‌گیری را کاهش داده و نرخ سپرده را در ۵ ژوئن به ۲% کاهش داده است. با این حال، کریستین لاگارد، رئیس بانک، تأکید کرد که شورای حاکم “در موقعیت خوبی” برای حرکت تدریجی قرار دارد و کاهش کمی همچنان “در جعبه ابزار” نگه داشته می‌شود، نه اینکه دوباره به کار گرفته شود. لوئیز د گویندوس، معاون رئیس بانک، به روشنی اعلام کرد که بانک مرکزی اروپا “بسیار بیشتر از اثرات جانبی چاپ پول آموخته است” و برای QE جدید بار بالاتری وجود دارد.

نتیجه نهایی دنیایی است که نرخ‌های سیاستی همچنان به راحتی بالاتر از سطح خنثی قرار دارند، نقدینگی توسط فدرال رزرو در حال کاهش است و مقامات اروپایی مصمم هستند که تجربه خرید مستمر اوراق قرضه ۲۰۱۵-۲۰۲۱ را تکرار نکنند. به گفته کوین، این “تأخیر” در پول آسان توضیح می‌دهد که چرا آلت‌کوین‌ها تاکنون در چرخه ۲۰۲۴-۲۰۲۵ عملکرد ضعیف‌تری نسبت به بیت‌کوین داشته‌اند.

تحلیل شاخص MVRV

شاخص MVRV مقایسه‌ای بین ارزش بازار کل سکه‌ها و قیمتی که آخرین بار در زنجیره جابجا شده‌اند (ارزش واقعی آن‌ها) انجام می‌دهد. یک Z-Score این نسبت را نسبت به میانگین چندساله و انحراف معیار خود نرمال می‌کند.

تاریخاً برای دوج‌کوین، مقادیر بالای +۹ با اوج‌های سیکولار (ژانویه ۲۰۱۸؛ مه ۲۰۲۱) همراه بوده است، مقادیر بین –۱ و +۱ در طول “زمستان‌های کریپتو” بلند مدت ظاهر شده‌اند، و مقادیر کمتر از –۱ نشانه فروپاشی عمیق و در نگاه به گذشته، نقاط ورود فوق‌العاده بلندمدت بوده‌اند.

امروز ۰.۲۸ به وضوح در محدوده زمستان قرار دارد حتی اگر اسپات DOGE تقریباً ۵ برابر از کمترین مقادیر ۲۰۲۲ بالا رفته باشد. همان اختلاف درون نمودار قابل مشاهده است: خط آبی (ارزش بازار) از اواخر ۲۰۲۳ در حال افزایش است، در حالی که Z-Score قرمز همچنان نزدیک به صفر باقی مانده زیرا خط نارنجی (ارزش واقعی) تقریباً به‌صورت همزمان در حال افزایش است زیرا عرضه خوابیده با مبنای هزینه بالاتر دست به دست می‌شود. به زبان ساده، دارنده‌های زنجیره‌ای به طور متوسط هنوز در حال سودهای کاغذی نیستند که به شور و اشتیاق منجر شود.

چه زمانی ممکن است سیاست از محدودکننده به حمایتی تغییر کند؟

بازارهای آتی اکنون دو کاهش یک‌چهارمی نرخ فدرال تا دسامبر را پیش‌بینی می‌کنند و سیاست را به حدود ۳.۷۵% می‌رسانند. احتمال حرکت سپتامبر بر اساس هر گزارش تورم تغییر می‌کند؛ اگر کاهش تورم در بخش مسکن و خدمات متوقف شود، معامله‌گران انتظارات را به سال ۲۰۲۶ منتقل خواهند کرد.

با این حال، نه فدرال رزو و نه بانک مرکزی اروپا به‌طور علنی خریدهای جدید دارایی را در نظر ندارند. پاول در ماه مارس به خبرنگاران گفت که کندی QT به‌منظور “افزایش مدت زمانی که بانک مرکزی می‌تواند QT را انجام دهد قبل از نیاز به توقف” طراحی شده، نه برای اشاره به یک معکوس. در فرانکفورت، د گویندوس تاکید کرد که “گاهی اوقات شروع استفاده از [QE] بسیار آسان‌تر از خروج از آن است”، اشاره‌ای که هر راه‌اندازی مجدد نیاز به یک شوک پایداری مالی یا رکود عمیق دارد.

با فعال بودن QT و مسیرهای کاهش نرخ کم‌عمق، قدرت قابل توجهی برای دوج‌کوین ممکن است تا بعد از اولین توقف فدرال رزرو یا بانک مرکزی اروپا در انقباض ترازنامه به واقعیت نپیوندد. اگر اجماع درست باشد و QT در اواخر ۲۰۲۵ یا اوایل ۲۰۲۶ پایان یابد، هر گونه QE بالقوه داستانی برای رکود بعدی خواهد بود، نه این دوره رشد.

تفسیر کوین بر انرژی بالقوه تمرکز دارد. زیرا Z-Score هنوز از میانگین خود جدا نشده است، دوج‌کوین می‌تواند، به‌طور نظری، موج جدیدی از ورودهای خرده‌فروشی و مبتنی بر اهرم را جذب کند بدون اینکه سریعاً به سیگنال داغی برسد که در سال‌های ۲۰۱۷ و ۲۰۲۱ فروشندگان را جذب کرد. به عبارت دیگر، فنر دوج‌کوین هنوز فشرده نشده است.

با این حال، عوامل کلان همچنان تعیین‌کننده هستند. تحلیل‌گر به دنبال‌کنندگان خود یادآور می‌شود: “آن‌ها را پایین بخر و بالا بفروش. هرگز به آلت‌کوین‌های خود وابسته نشوید.” در حال حاضر، MVRV پایین نشان می‌دهد که نزول ساختاری محدود است، اما چرخه‌ای بودن نشان می‌دهد که افزایش انفجاری احتمالاً همزمان با چرخش فرماندهی در نقدینگی جهانی رخ خواهد داد – چرخشی که به اعتراف خود فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا، هنوز آماده تحویل آن نیستند.

در زمان نگارش، دوج‌کوین با قیمت ۰.۱۷۳۸۷ دلار معامله می‌شد.