چکیده
- توکن‌سازی دارایی‌های مالی به شکلی متفاوت و نوآورانه در جریان است.
- استیبل‌کوین‌ها به عنوان نخستین موفقیت بزرگ توکن‌سازی شناخته می‌شوند.
- روند توکن‌سازی در حال حرکت به سمت اعتبار ساختاریافته و صندوق‌های خصوصی است.
- مباحثات پیرامون توکن‌سازی سهام در سال ۲۰۲۵ شدت گرفته است.
- چالش‌هایی از جمله مقررات و آموزش فناوری پیش روی صنعت توکن‌سازی قرار دارند.
برای بسیاری از ما که در عرصه ارزهای دیجیتال فعالیت می‌کنیم، این زمان متفاوت به نظر می‌رسد. توکن‌سازی دارایی‌های مالی به شکلی جدید و نوآورانه وارد عرصه شده است.
در حالی که به جلو حرکت می‌کنیم، لازم است لحظه‌ای مکث کرده و نگاهی کلی‌تر به وضعیت کنونی و مقصد آینده داشته باشیم.
استیبل‌کوین‌ها: نخستین موفقیت بزرگ توکن‌سازی
توکن‌سازی در بازارهای مالی انقلابی ایجاد کرده، اما پذیرش آن تا به امروز به صورت تدریجی بوده است. ابتدا استیبل‌کوین‌ها به عنوان وسیله‌ای کارآمدتر برای پرداخت، به وجود آمدند. سپس صندوق‌های بازار پول توکن‌سازی‌شده به عنوان ابزاری برای ذخیره ارزش مورد استفاده قرار گرفتند.
قدم بعدی چیست؟ اعتبار ساختاریافته همراه با صندوق‌های خصوصی. همان‌طور که در موج‌های تکنولوژیکی پیشین دیده شد، توکن‌سازی با سرعتی آهسته آغاز می‌شود و سپس به سرعت شدت می‌گیرد. ما در آستانه ورود به بخش عمودی منحنی S قرار داریم.
از زمان آخرین دوره بازار ارز دیجیتال در سال ۲۰۲۱، استیبل‌کوین‌ها توانایی تطبیق خود با بازار را به خوبی نشان داده‌اند. با بیش از ۲۵۰ میلیارد دلار عرضه در گردش، استیبل‌کوین‌ها همچنان تقاضا و سودمندی بلندمدت خود را ثابت می‌کنند. از جمله این کاربردها می‌توان به پرداخت‌های برون‌مرزی با استفاده از شرکت‌هایی نظیر MoneyGram، Stripe، PayPal و Felix اشاره کرد. همچنین استیبل‌کوین‌ها دسترسی به دلار در اقتصادهای نوظهوری مانند نیجریه، ونزوئلا و ترکیه که ارزهای ضعیف‌تری دارند، فراهم می‌سازند و به عنوان جفت‌ارزهای کلیدی در معاملات ارزهای دیجیتال از جمله بیت‌کوین و اتریوم استفاده می‌شوند. وضوح مقرراتی، به ویژه تصویب قانون GENIUS در ایالات متحده که استیبل‌کوین‌ها را پوشش می‌دهد، می‌تواند این روند را تسریع کند. تقاضای زیاد برای سهام Circle پس از عرضه اولیه آن، نشانه مثبت دیگری است.
صندوق‌های بازار پول توکن‌سازی‌شده بهبوداتی تکنولوژیکی و مالی برای ذخیره ارزش در زنجیره به ارمغان می‌آورند. شرکت‌های پیشرو از جمله BUIDL، BENJI، ONDO و دیگران نشان داده‌اند که تقاضای واضحی برای نرخ بدون ریسک در زنجیره وجود دارد.
این امر نه تنها به عنوان وسیله‌ای برای وثیقه و خزانه‌داری کاربرد دارد، بلکه به عنوان جایگزینی برای استیبل‌کوین برای بازیگران بومی ارز دیجیتال که به نقدینگی مبتنی بر فیات نیاز دارند، نیز مؤثر است. در حالی که نسخه‌های اولیه ساختارهای هیبریدی با توکن‌های صندوق که عاملان انتقال سنتی و سهام خارج از زنجیره را منعکس می‌کنند، ارائه می‌دهند، ما در حال مشاهده صدورهای بومی توکن در صنعت هستیم.
آینده توکن‌سازی چیست؟
با توجه به اینکه توکن‌سازی به عنوان روشی کارآمدتر برای جابجایی و ذخیره ارزش شناخته شده، بخش‌های دیگری از صنعت که آماده پذیرش این فناوری هستند، کدامند؟ ابتدا، شاهد توکن‌سازی صندوق‌های خصوصی توسط رهبران صنعتی بوده‌ایم—مانند صندوق ACRED آپولو، صندوق توکن‌سازی‌شده هامیلتون لاین با جمهوری، و صندوق‌های مختلف در زنجیره که توسط WisdomTree ارائه شده‌اند—که شروع به نمایش قابلیت‌های خود از طریق شفافیت، وام‌دهی در دیفای، و بهبود نقدینگی کرده‌اند.
ارزش توکن‌سازی در ساختارهای مختلف صندوق‌ها تنها سطحی از آنچه ممکن است را نشان می‌دهد، اما با افزایش تداخل دیفای و TradFi، قابلیت‌ها احتمالاً افزایش خواهند یافت.
اعتبار ساختاریافته یک گزینه ایده‌آل برای توکن‌سازی است. به طور سنتی، ممکن است پیچیده، غیرشفاف، شامل چندین طرف متقابل و نسبتاً پرهزینه برای صدور و عملیات باشد. قراردادهای هوشمند نه تنها سرویس‌دهی بدهی در یک دسته وام را بهینه و خودکار می‌کنند، بلکه یک ترتیب پیش‌برنامه‌ریزی‌شده برای هر تکه سرمایه‌گذار را دنبال می‌کنند.
با ترکیب این ویژگی‌ها با تسویه‌حساب سریع در ساختار، هزینه‌ها می‌توانند به طور قابل‌توجهی کاهش یابند. و از آنجا که ساختار در زنجیره قرار دارد، ما دیگر با فقدان شفافیت که در سال ۲۰۰۸ سیستم مالی را دچار مشکل کرد، مواجه نخواهیم شد. به صلاحدید صادرکننده، دارندگان محصولات اعتباری ساختاریافته در زنجیره می‌توانند عملکرد زیرین را به صورت زنده و ۲۴ ساعته مشاهده کنند.
این شفافیت نه تنها برای ناظران به منظور نظارت بهتر بر ریسک‌های زیرین تحول‌آفرین است، بلکه با استانداردسازی و ارائه اطلاعات بیشتر به وام‌دهندگان، پذیرش وثیقه را افزایش می‌دهد.
این ترکیب ارزش و اطلاعات به معنای بازاری ثانویه بیشتر برای این دارایی‌ها خواهد بود. در حالی که مؤسسات سنتی بزرگ می‌توانند برخی از این مزایا—مانند شفافیت یا بازارهای ثانویه خود—را ارائه دهند، توکن‌سازی می‌تواند این همه را به صورت یکپارچه ارائه کند و آن را فراتر از حریم‌های محدود امروزی استاندارد کند.
توکن‌سازی سهام
بحث پیرامون توکن‌سازی سهام در سال ۲۰۲۵ شدت گرفته است. اگرچه شرکت‌هایی مانند INX و Backed پیش از این سهام را توکن‌سازی کرده‌اند، اما گفتگوهای تنظیمی با نیروی ویژه ارزهای دیجیتال کمیسیون بورس و اوراق بهادار، زمانبندی پذیرش را تسریع کرده است. Superstate، Kraken، و ما در Galaxy همگی ابتکارات توکن‌سازی سهام را اعلام کرده‌ایم تا به پیشبرد صنعت کمک کنیم.
در حالی که صنعت پیشرفت‌هایی داشته، چالش‌های متعددی پیش روست. ایالات متحده همچنان فاقد لوایح زیرساخت بازار و استیبل‌کوین مورد نیاز است—هرچند تصویب قانون GENIUS در مجلس سنا یک گام قابل توجه به جلو است. حل مسائل KYC/AML همچنان مانعی است که فناوری را از پذیرش در مقیاس وسیع باز می‌دارد؛ زنجیره‌های خصوصی بیش از حد محدود هستند و ساختارهای زنجیره عمومی بدون KYC/AML مناسب برای TradFi چالش برانگیزند.
به جای آن، صنعت باید در میان این دو قرار گیرد، از مزایای زنجیره‌های عمومی همراه با سیاست‌های KYC مبتنی بر اعتماد که سیستم مالی ما بر اساس آنها بنا شده، بهره ببرد.
آموزش درباره پتانسیل‌های فناوری نیز همچنان یک مانع است. صنعت باید موارد استفاده محسوس و مزایای ملموسی را که توکن‌سازی می‌تواند نه تنها به امور مالی سنتی بلکه به فرصت‌ها و ساختارهای جدیدی که پیش از این وجود نداشته‌اند، به ارمغان بیاورد، به نمایش بگذارد.
نتیجه‌گیری
از این زمان چه باید بیاموزیم؟
اول، ما مسیر طولانی‌ای را از تراکنش‌های اولیه بیت‌کوین و قراردادهای هوشمند اتریوم که سنگ‌بنای ارز دیجیتال بودند، طی کرده‌ایم؛ اکنون صنعت با بزرگترین نام‌ها در حوزه‌های مالی، پرداخت و فناوری که امروز اقتصاد جهانی را هدایت می‌کنند، همکاری دارد.
دوم، ما در ابتدای راه هستیم—برخی امتیازها را به دست آورده‌ایم، اما این فقط آغاز است. پذیرش در مقیاس وسیع نیازمند ترکیب مزایای انقلابی این فناوری با اعتمادی است که از زمان تأسیس صنعت مالی، سنگ‌بنای آن بوده است.
این توازن بین فناوری و اعتماد، اساس دستیابی به پتانسیل توکن‌سازی در امور مالی است: انجام کاری برای ارزش که اینترنت برای اطلاعات انجام داد.
