بررسی دیفای در سه‌ماهه دوم: هجوم به سمت استیبل‌کوین‌ها؟

هجوم به سمت استیبل‌کوین‌ها همچنان ادامه دارد، اما وضعیت بازار تغییر چندانی نکرده است.

در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۵، نمی‌توانستید روزی را بدون خبری از استیبل‌کوین‌های جدید سپری کنید. جی‌پی مورگان توکن سپرده دلاری خود را بر روی بلاکچین Base معرفی کرد، کوین‌بیس استک پرداخت استیبل‌کوین خود را پس از همکاری با Shopify رونمایی کرد، و Anchorage Digital شرکت Mountain Protocol را خریداری کرد. همچنین Ubyx برای زیرساخت تسویه استیبل‌کوین خود ۱۰ میلیون دلار جذب کرد و Plasma بر پایه بیت‌کوین سقف واریز ۱ میلیارد دلاری خود را در ۳۰ دقیقه پر کرد.

با اینکه این فعالیت‌ها در حال انجام است، بازار استیبل‌کوین‌ها همچنان به شدت متمرکز و به نوعی به بازی “برنده می‌گیرد همه” تبدیل شده است. از ۲۵۰ میلیارد دلار تقریبی عرضه استیبل‌کوین در گردش، تتر با ۱۵۸ میلیارد دلار سهم دارد که ۲.۵ برابر سهم Circle با ۶۲ میلیارد دلار است، در حالی که USDC یازده برابر بزرگتر از سومین دارایی دلاری یعنی USDe با ۵.۳ میلیارد دلار است.

در حالی که استیبل‌کوین‌های دارای سود و محصولات خزانه‌ای توکنیزه‌شده مانند USDe، sUSDS، BUIDL و M0 رقابت جدیدی را ایجاد می‌کنند، توزیع همچنان برنده است. برنده نهایی نه از طریق بالاترین سود، بلکه از طریق توزیع و استفاده تعیین می‌شود. ارزشمندترین استیبل‌کوین آنی خواهد بود که به‌طور بی‌درنگ، مورد اعتماد و در همه جا پذیرفته شود.

تردیدی ندارم که مقادیر زیادی پول همچنان به سمت استیبل‌کوین‌ها سرازیر خواهد شد، زیرا “دلارها روی بلاکچین” به یکی از بزرگترین بازارهایی که در دنیای ارز دیجیتال وجود دارد، تبدیل شده‌اند. با این حال، پرسش جالب‌تر برای من این است که چگونه می‌توان کاربران را در استفاده از استیبل‌کوین‌هایشان یاری کرد؟

اپلیکیشن‌های کوچک: ورود کریپتو به دنیای موبایل

برای سال‌ها، پیچیدگی دیفای بزرگترین مانع برای پذیرش آن بوده است. اما در سه‌ماهه دوم، تحول بزرگی رخ داد که صنعت حول لایه جدید دسترسی یعنی اپلیکیشن‌های کوچک تجمع کرد.

• کیف پول کوین‌بیس بر پایه چارچوب Farcaster Frames به یک پلتفرم اپلیکیشن کوچک تبدیل شد.
• اکوسیستم اپلیکیشن‌های کوچک در سراسر جهان گسترش یافت و نظر توسعه‌دهندگان را جلب کرد.
• اپرا اپلیکیشن MiniPay مستقل خود را برای iOS و اندروید راه‌اندازی کرد.

استراتژی واضح است: قدرت دیفای را در رابط‌های کاربری آشنا و کاربرپسند قرار دهید.

اپلیکیشن‌های کوچک بالاخره دیفای را به عصر موبایل وارد کرده‌اند. در این دوره، تجربه کاربری نقطه اصلی محصول است و پلتفرم‌ها با داشتن توزیع، به ساختارهایی شبیه به اپلیکیشن‌های جامع تبدیل می‌شوند که توسعه‌دهندگان برای استفاده از پایگاه کاربران محبوس‌شده تلاش می‌کنند، مشابه WeChat در چین.

با حذف هزینه‌های گس، عبارات اولیه و آدرس‌های هگزادسیمال، این اپلیکیشن‌ها امکان دسترسی به امور مالی روی زنجیره را بدون نیاز به فهم پیچیدگی‌های زیربنایی فراهم می‌کنند.

بازگشت ساختارهای سرمایه‌گذاری پیچیده

یکی از جالب‌ترین تحولات سه‌ماهه دوم بازگشت آرام محصولات ساختاریافته به دیفای بوده است.

پروتکل‌هایی مانند Resolv، ابتکار Umbrella آوه و infinifi.xyz در حال ساخت محصولاتی هستند که برای حرفه‌ای‌های امور مالی سنتی آشنا به نظر می‌رسند. با ارائه ویژگی‌هایی مانند تراکنش و بهینه‌سازی سود، آن‌ها پروفایل‌های ریسکی متفاوتی ارائه می‌دهند که می‌تواند نیازهای خاص سرمایه‌گذاران نهادی، از صندوق‌های بازنشستگی تا خزانه‌های شرکتی (و دیفای) را برآورده کند.

این حرکت فراتر از کشاورزی سود ساده و پرریسک و به سمت سیستمی مالی است که می‌تواند ریسک را به‌طور پیچیده قیمت‌گذاری و تخصیص دهد. این زیرساختی است که برای مدیریت سرمایه در مقیاس بزرگ نیاز است.

محوشدن مرزهای مالی

تفاوت بین “کریپتو” و “امور مالی سنتی” بیشتر از بین می‌رود.

پلتفرم Opening Bell شرکت Superstate اولین انتشار مستقیم سهام عمومی ثبت‌شده توسط SEC را روی زنجیره تسهیل کرد و Kraken تجارت سهام بدون کمیسیون را در کنار عرضه‌های کریپتوی خود راه‌اندازی کرد.

زمانی که دارایی‌های سنتی بتوانند روی مسیرهای جدید حرکت کنند و کاربران بتوانند از یک رابط به هر دو سیستم دسترسی پیدا کنند، دیگر منطقی نیست که این‌ها را به‌عنوان محصولات “کریپتو” یا “فین‌تک” در نظر بگیریم.

البته دو مثال فوق تاکید بر آمدن “سهام” به دنیای کریپتو دارند، اما عکس آن نیز صادق است؛ جایی که تقریباً تمامی اپلیکیشن‌های بزرگ فین‌تک، کریپتو را به‌نوعی اضافه کرده‌اند یا در حال افزودن آن هستند. بازار از حالت آزمایشی به حالت ضروری تغییر یافته است.

نگاهی به آینده: نوعی متفاوت از بازار صعودی

سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۵ احتمالاً به‌عنوان دوره‌ای به یاد خواهد آمد که دیفای از تلاش برای بازاختراع مالیات دست کشید و به بهبود آن پرداخت. زیرساخت استیبل‌کوین که توسط مؤسسات سنتی ساخته می‌شود، تجربه‌های مبتنی بر موبایل که از طریق اپلیکیشن‌های کوچک به وجود می‌آیند، و محصولات پیچیده‌ای که توسط پروتکل‌های بالغ ساخته می‌شوند، همگی به یک نتیجه مشترک اشاره دارند: دیفای جای پای خود را پیدا کرده است.

فعالیت‌های خرید و ادغام این داستان را روایت می‌کنند: معاملات استراتژیک مانند خروج Privy به Stripe و خرید Mountain Protocol توسط Anchorage، روند قیمت‌گذاری و خرید شرکت‌های زیرساختی کریپتو توسط بازیگران بزرگ‌تر را ادامه می‌دهند.

این بازار دیگر به جنون حدس و گمان دوره‌های قبلی شباهت ندارد. این خدمات مالی دسترس‌پذیرتر، کارآمدتر و در مقیاس جهانی هستند.

ذهنیت هجوم طلا که در سال‌های اولیه کریپتو رایج بود، به ساخت خطوط راه‌آهن تغییر یافته است. و تاریخاً، شرکت‌هایی که خطوط راه‌آهن را می‌سازند، تمایل دارند بیش‌تر از آن‌هایی که فقط به‌دنبال طلا می‌گردند، دوام بیاورند.