کاهش نوسانات بازارها در انتظار سخنرانی پاول در جکسون هول

آرامشی گسترده در دارایی‌های مختلف حاکم شده است، زیرا معامله‌گران منتظر سخنرانی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در همایش سالانه جکسون هول هستند که از ۳۰ مرداد تا ۱ شهریور برگزار خواهد شد.

براساس داده‌های TradingView، نوسانات ضمنی ۳۰ روزه بیت‌کوین (BTC)، اندازه‌گیری‌شده توسط شاخص‌های BVIV و DVOL، در ماه‌های اخیر به‌شدت کاهش یافته و در هفته گذشته به نزدیکی پایین‌ترین سطح دو ساله یعنی حدود ۳۶ درصد رسیده است.

همچنین شاخص نوسانات طلا (GVZ) که نوسانات ۳۰ روزه مورد انتظار برای ETF طلا (GLD) را برآورد می‌کند، در چهار ماه گذشته بیش از نصف شده و به ۱۵.۲۲ درصد رسیده است که پایین‌ترین سطح از ژانویه است.

شاخص MOVE که نوسانات ضمنی ۳۰ روزه اوراق خزانه‌داری را دنبال می‌کند، نیز در ماه‌های اخیر کاهش یافته و به پایین‌ترین سطح ۳.۵ سال گذشته یعنی ۷۶ درصد رسیده است.

در عین حال، شاخص VIX که به عنوان “شاخص ترس” وال استریت شناخته می‌شود، هفته گذشته به زیر ۱۴ درصد رسید و به‌طور قابل‌توجهی از اوج‌های اوایل آوریل خود که نزدیک به ۴۵ درصد بود، کاهش یافته است. فشردگی مشابهی در نوسانات ارزهای عمده مانند EUR/USD مشاهده می‌شود.

نرخ‌ها همچنان بالا هستند

کاهش شدید نوسانات در دارایی‌های اصلی در حالی رخ داده است که بانک‌های مرکزی، به‌ویژه فدرال رزرو، انتظار می‌رود نرخ بهره را از سطوح محدودکننده کاهش دهند، نه در زمان بحران.

مشاهدات pseudonymous Endgame Macro در شبکه اجتماعی X نشان می‌دهد: “بیشتر اقتصادهای بزرگ از سطوح فوق‌العاده پایین یا اضطراری که پس از بحران مالی یا در زمان کووید دیده شد، کاهش نمی‌دهند. آنها از سطوح محدودکننده کاهش می‌دهند، به این معنا که نرخ‌ها هنوز به اندازه‌ای بالا هستند که رشد را کند کنند و در بسیاری از موارد، نرخ‌های واقعی با تعدیل تورم همچنان مثبت هستند. این تغییر بزرگی از چرخه‌های کاهش قبلی است و چگونگی اجرای مرحله بعد را تغییر می‌دهد.”

براساس ابزار FedWatch از CME، انتظار می‌رود فدرال رزرو نرخ‌ها را در سپتامبر به میزان ۲۵ واحد پایه کاهش دهد و چرخه کاهش را پس از هشت ماه توقف از سر بگیرد. بانک سرمایه‌گذاری جی‌پی‌مورگان پیش‌بینی می‌کند که هزینه وام‌گیری معیار تا پایان سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ به ۳.۲۵%-۳.۵٪ کاهش یابد، که این کاهش ۱۰۰ واحد پایه از نرخ فعلی ۴.۲۵ درصد خواهد بود.

برخی ناظران معتقدند پاول می‌تواند در سخنرانی جکسون هول زمینه را برای کاهش‌های جدید فراهم کند.

آنجلو کورکافاس، استراتژیست ارشد سرمایه‌گذاری جهانی در ادوارد جونز، در یک پست وبلاگی اعلام کرد: “مسیر نرخ‌های بهره ممکن است نابرابر باشد، همان‌طور که در دو سال گذشته دیده‌ایم، جایی که بازارها مشتاق کاهش نرخ‌ها بوده و گاهی از عدم ارائه آن‌ها توسط فدرال رزرو ناامید شده‌اند. اما ما معتقدیم که جهت حرکت نرخ‌ها احتمالاً همچنان به سمت کاهش خواهد بود.”

جونز افزود: “با توجه به اینکه تورم در حال ثابت ماندن است و فشارهای بازار کار بیشتر می‌شود، تعادل ریسک‌ها ممکن است به زودی به سمت اقدام متمایل شود. اظهارات آتی پاول در جکسون هول ممکن است انتظارات بالای فعلی را تأیید کند که پس از هفت ماه توقف، کاهش نرخ‌ها در سپتامبر از سر گرفته خواهد شد.”

به‌عبارت‌دیگر، کاهش نوسانات در دارایی‌های مختلف احتمالاً نشان‌دهنده انتظارات از سیاست پولی آسان و ثبات اقتصادی است.

آیا بازارها بیش‌ازحد آرام شده‌اند؟

با این حال، مخالفان ممکن است آن را به‌عنوان نشانه‌ای تلقی کنند که بازارها بیش‌ازحد آرام شده‌اند، زیرا تعرفه‌های تجاری رئیس‌جمهور دونالد ترامپ تهدیدی برای کاهش رشد اقتصادی است و آخرین داده‌ها به تورم چسبنده اشاره می‌کنند.

نگاهی به سطح قیمت برای اکثر دارایی‌ها، از جمله بیت‌کوین و طلا بیندازید: همه آنها در اوج‌های رکورد قرار دارند.

اسکات باور از آکادمی معاملاتی پراسپِر هفته گذشته در مصاحبه‌ای با شبکه Schwab بیان کرد که نوسانات پس از دور اخیر داده‌های اقتصادی بسیار پایین است و با عدم قطعیت بیشتری در آینده روبرو هستیم.

استدلال برای آرامش بیش‌ازحد بازار زمانی قوی‌تر می‌شود که آن را در برابر بازارهای اوراق قرضه بررسی کنیم، جایی که اسپردهای اوراق قرضه شرکتی به پایین‌ترین میزان خود از سال ۲۰۰۷ رسیده‌اند. این موضوع باعث شد تحلیل‌گران گلدمن ساکس به مشتریان هشدار دهند که از آرامش بیش‌ازحد پرهیز کرده و پوشش‌های حفاظتی بگیرند.

استراتژیست‌های گلدمن به رهبری لطیف کارویی در یادداشتی به تاریخ ۹ مرداد نوشتند: “منابع کافی از ریسک‌های نزولی وجود دارد که حفظ برخی پوشش‌های حفاظتی در پرتفوی‌ها را توجیه می‌کند.”

آن‌ها افزودند: “رشد می‌تواند بیش‌تر به سمت نزول غافلگیر کند، فشارهای کاهش‌دهنده تورم ممکن است فروکش کند و نگرانی‌های جدید درباره استقلال فدرال رزرو ممکن است باعث فروش شدید در بازده‌های بلندمدت شود.”

در هر صورت، نوسانات به‌طور میانگین بازگشت دارد، به این معنا که دوره‌های کم نوسانی معمولاً زمینه را برای بازگشت به شرایط پرتلاطم‌تر فراهم می‌کنند.