چکیده
- کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده باید به جای واکنش به نوآوری، به طور فعال از آن حمایت کند.
- سیاست‌های فعلی SEC در حوزه ارزهای دیجیتال با موانعی همراه بوده که باعث خروج شرکت‌های آمریکایی به خارج شده است.
- راهکارهایی مانند اصلاح مأموریت SEC و ایجاد دفتری برای نوآوری می‌تواند به تنظیم بهتر بازارهای جدید کمک کند.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) همواره به عنوان یکی از تأثیرگذارترین نهادهای نظارتی مالی در جهان شناخته شده، که نقشی کلیدی در تضمین عمیق‌ترین، منصفانه‌ترین و دسترس‌پذیرترین بازارهای سرمایه ایفا کرده است. اما بقای این جایگاه به توانایی SEC در حمایت فعالانه از نوآوری و نه فقط واکنش به آن بستگی دارد.
در طول تقریباً یک قرن، SEC به بازارهای در حال تغییر، فناوری‌های جدید و مشارکت بیشتر سرمایه‌گذاران خرد واکنش نشان داده است. در بهترین شرایط، این سازمان با پذیرش نوآوری‌ها در راستای شفافیت، حفاظت از سرمایه‌گذاران و تشکیل سرمایه حرکت کرده است. اما در سال‌های اخیر، به ویژه در حوزه ارزهای دیجیتال و بلاکچین، از این مسیر دور شده است.
خبر خوب این است که با تغییر در رهبری و رویکردی بازتر، SEC فرصتی برای اصلاح مسیر خود دارد. اما سوال بزرگ‌تر این است: چگونه می‌توان این تغییرات را دائمی کرد؟ چگونه نوآوری را در ساختار SEC نهادینه کنیم تا فناوری‌های مالی نوظهور در نطفه خفه نشوند؟
بهترین عملکرد SEC
SEC تاریخی پرافتخار در پذیرش تغییرات به نفع سرمایه‌گذاران و بازارها دارد. در دهه ۱۹۹۰، با دیجیتالی کردن گزارش‌های شرکتی از طریق سامانه EDGAR به جای اسناد کاغذی، و همچنین تأیید مقررات ATS که موجب افزایش رقابت و نقدینگی در سیستم‌های معاملاتی شد، به خوبی عمل کرد. ETFها که زمانی نوآوری به حساب می‌آمدند، اکنون به محصولاتی معمول تبدیل شده‌اند که امکان دسترسی کم‌هزینه و متنوع به طیف وسیعی از دارایی‌ها را فراهم می‌کنند. اخیراً، معاملات کسری سهام به میلیون‌ها سرمایه‌گذار خرد قدرت داده تا بتوانند بخشی از مالکیت شرکت‌هایی را که قبلاً فقط می‌توانستند از دور تحسین کنند، به دست آورند.
یکی از مثال‌های مرتبط در رویکرد SEC به ارزهای دیجیتال، نحوه برخورد با اوراق بهادار مبتنی بر دارایی است. در دهه‌های ۱۹۸۰ و ۱۹۹۰، SEC دریافت که این محصولات مالی پیچیده نمی‌توانند به راحتی در چارچوب‌های افشای اطلاعات موجود جای گیرند. پس از سال‌ها بررسی و نامه‌های عدم اقدام، چارچوبی برای افشای اطلاعات در سال ۲۰۰۴ ایجاد کرد که در سال ۲۰۱۴ بهبود یافت و نوآوری را با حفاظت از سرمایه‌گذار هماهنگ کرد، بدون نیاز به اجرای صدها اقدام قانونی.
وقتی SEC عقب ماند
اما گاهی SEC نتوانست به تغییرات به‌موقع واکنش نشان دهد، که به زیان سرمایه‌گذاران و بازارها بود. این سازمان در واکنش به افزایش معاملات با فرکانس بالا کند بود که به بحران فلش کرش ۲۰۱۰ کمک کرد. اجرای قوانین مربوط به تأمین مالی جمعی بر اساس قانون JOBS نیز سال‌ها به طول انجامید و استانداردهای گزارش دیجیتال را به تأخیر انداخت که به تأخیر در دسترسی گسترده‌تر به داده‌های بازار منجر شد.
و در بیشتر چند سال اخیر، موضع SEC در قبال ارزهای دیجیتال از احتیاط به خصومت آشکار تغییر کرد. به جای ارائه قواعد روشن برای دارایی‌های دیجیتال، این سازمان یک کمپین پراکنده اجرایی را دنبال کرد – اغلب علیه شرکت‌هایی که به دنبال رعایت قوانین بودند. بسیاری از این اقدامات حتی شامل تقلب یا از دست رفتن سرمایه‌گذار نبودند. در همین حال، شرکت‌های ارز دیجیتال آمریکایی به خارج از کشور مهاجرت کردند و صنعتی جهانی بدون حضور ما شکوفا شد.
نوآوری دشمن نیست
ارزهای دیجیتال ممکن است جدید باشند، اما SEC قبلاً با این چالش مواجه شده است. این سازمان می‌داند چگونه مقررات خود را برای واقعیت‌های جدید به‌روز کند. تفاوت اکنون در این است که فرصت استفاده از نوآوری وجود دارد – نه فقط تنظیم آن.
به عنوان مثال، فناوری بلاکچین می‌تواند تسویه‌حساب‌های تجاری را به صورت آنی انجام داده و ریسک را کاهش دهد و سرمایه را آزاد کند. همچنین می‌تواند با استفاده از سوابق غیرقابل تغییر و داده‌های تراکنش در لحظه، شفافیت بازار را بهبود بخشد. این فناوری می‌تواند هزینه‌های عملیاتی را با کاهش واسطه‌ها کاهش دهد و توکن‌سازی می‌تواند دسترسی به بازارهای خصوصی و کلاس‌های دارایی دشوار را گسترش دهد، که به نفع هر دو صادرکنندگان و سرمایه‌گذاران خواهد بود.
نقشه راهی برای آینده
بنابراین، چگونه می‌توان نوآوری را در مأموریت اصلی SEC جای داد؟
- اصلاح مأموریت SEC: کنگره باید قانون مبادلات اوراق بهادار ۱۹۳۴ را اصلاح کند تا ترویج نوآوری و به‌روزرسانی به همراه حفاظت از سرمایه‌گذار، یکپارچگی بازار و تشکیل سرمایه به وضوح در آن لحاظ شود.
- بازنگری معیارهای موفقیت: SEC نباید موفقیت را تنها بر اساس تعداد اقدامات اجرایی یا جریمه‌های جمع‌آوری‌شده بسنجد. باید به تشکیل سرمایه، اعتماد سرمایه‌گذاران و پذیرش ایمن فناوری‌های جدید نیز توجه کند.
- ایجاد دفتر نوآوری: یک تیم مستقل و توانمند باید با کارآفرینان، فناوران و دانشگاهیان برای هدایت نوآوری مسئولانه همکاری کند – همان‌طور که دفاتر مشابه در انگلستان و سنگاپور انجام داده‌اند.
- پذیرش مقررات مبتنی بر ریسک: هر محصول یا پلتفرم جدیدی نیاز به تنظیم کامل نظارتی از روز اول ندارد. برنامه‌های آزمایشی، پناهگاه‌های امن و جعبه‌های شن بازی نظارتی می‌توانند به نوآوران کمک کنند تا ایده‌های خود را در حالی که سیستم‌های حفاظتی مناسب را حفظ می‌کنند، آزمایش کنند.
- سرمایه‌گذاری در آموزش و پرورش: کارکنان SEC نیاز به تسلط بهتر بر فناوری‌های نوظهور دارند. تخصص‌های میان‌رشته‌ای باید تشویق و پرورش یابند.
این‌ها ایده‌های رادیکالی نیستند – بلکه ابزارهای اثبات‌شده‌ای هستند که از کتابچه راهنمای خود SEC برگرفته شده‌اند.
در رقابت جهانی برای تعریف آینده مالی، SEC یک انتخاب دارد: پیشرو باشد یا عقب بماند. بزرگ‌ترین قدرت آن همیشه اعتبار و توانایی تطبیق‌پذیری آن بوده است.
نسل جدید سرمایه‌گذاران و کارآفرینان منتظر نمی‌مانند تا قوانین قرن بیستم با نوآوری‌های قرن بیست و یکم هماهنگ شود. و نباید هم منتظر بمانند. اگر SEC می‌خواهد همچنان استاندارد طلایی باقی بماند، باید بار دیگر تغییر کند – نه فقط برای اکنون، بلکه برای آنچه در آینده خواهد آمد.
